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高盛移动替代无碍网通整体盈利

发布时间:2021-01-20 07:29:09 阅读: 来源:甲基硅酸钠厂家

中国网通()公布06年度全年业绩后,高盛发表研究报告,维持网通“中性”评级,12个月目标价由22.2港元轻微调高至22.5港元。

高盛表示,网通的经营数据,大致符合市场共识及该行预期,主要的正面误差在增值服务(VAS)及税率,而主要的负面误差出现于长途电话及数据业务。高盛指出,网通06年下半年收入按年增长3%,全年收入则按年升2%。由于固网电话遭移动电话取代,本地电话收入按年跌9%,而长途电话收入持平,但互联网及数据管理业务按年增长27%,其他收入亦上升12%。

网通的本地电话用户数目在06年下半年减少,部分原因是剔除了逾2百万名不活跃的用户,随后的客户流失量则在受控的1%水平。移动电话的替代效应在下半年轻微恶化,每户每月平均通话分钟数(MOU)按年下滑8%,高于上半年的7%。虽然电话用费大致稳定,但网通最近的捆绑销售令用户月费下降。网通管理层透露,今年首2个月的新增用户,有三分二来自小灵通。

国际通话业务在06年下半年较预期弱,虽然收入较上半年升9%,但按年跌10%。国内长途通话业务处于合理的强势。高盛指出,两业务在06年下半年均遇价格压力,但国内长途使用量强劲,抵消了价格的压力。

互联网业务06年下半年收入按年上升34%,较上半年亦有11%增长。06年全年增加了360万名用户,但每户每月平均收入(ARPU)仅由05年的65元上升至66元。宽频业务的市占率维持稳定,05年及06年分别为87.6%及87.5%。不过,数据管理业务下半年收入疲弱。其他业务整体强势,专线租赁及增值服务均在下半年有显著增长,分别按年上升16%及46%。

网通管理层表示,07年的目标是收入增长1%-3%,与06年的增长趋势相若。网通预期移动替代效应持续,因此拟采用类近中电信()的捆绑及交叉销售策略,即着重质量而非数量。

高盛指出,基于网通今年三分之二的新用户来自小灵通,相信小灵通对手机的补贴仍会相当高。此外,虽然市场颇为关注移动替代效应的趋势,但高盛表示这并非焦点,因为预期宽频及互联网业务会优于预期,足以符合整体盈利预期。加速增长的宽频增值服务及趋升的ARPU将会带来惊喜。网通与中电信签订的不竞争协议在07年生效,将进一步支持ARPU及市占率。07年收入增加1-3%的目标,应与市场预测同步。

高盛将网通07年及08年EBITDA分别调高0.8%及2%,至430.18亿元及433.39亿元;同期纯利为96.6亿元及101.24亿元;派息65分及69分;股息收益率为3.3%及3.5%,市盈率为13.5倍及12.9倍。

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